En el final de un martes en el que el Banco Central volvió a intervenir en los mercados de futuros y de pases con el objetivo de aliviar la presión sobre el dólar y absorber pesos, el ministro de Economía, Luis Caputo, criticó a los bancos por no aceptar el canje de las LEFI (instrumentos de deuda en su poder) por otros activos conocidos como Lecaps. ¿Qué ocurrió como resultado? Una avalancha de pesos que provocó un incremento en la base monetaria de $10 billones entre el 8 y el 10 de julio, según los registros del propio Banco Central.
En este contexto, el Ministerio de Economía se encuentra en la búsqueda de absorber esos pesos a través de una licitación programada para este miércoles, la cual tuvo que organizarse de manera apresurada, “fuera del cronograma”.
Mientras tanto, Caputo se dispuso a explicar “qué salió mal” en respuesta a un seguidor en la red social X, quien amablemente le solicitó que compartiera “qué fue lo que ocurrió, cuáles eran sus intenciones y qué salió mal”.
Ante la pregunta, el ministro contestó: “Sin problema. Las LEFI se suponía que los bancos las iban a canjear por lecaps. Pero los bancos, temerosos de perder la liquidez diaria, no fueron con todo y prefirieron hacer numerales. Al sobre encajar todos al mismo tiempo, estaba claro que eso iba a derivar en una baja de la tasa corta, por lo cual el Banco Central empezó a absorber esa liquidez excedente. Ahí surgió que los bancos mismos nos pidieran la lici que anunciamos el lunes. La absorción vía licitación del Tesoro es mejor opción, porque son pesos que van a la 2020 (NdR: la cuenta del Tesoro en el BCRA). Pero en el mientras tanto, ya que esos pesos liquidan el viernes próximo, el BCRA absorbió 5 billones en los últimos 3 días hábiles, siendo que la prioridad siempre fue, es y será, que no sobren pesos, de manera de consolidar el proceso de desinflación que estamos transitando. Abzo”.
Sin problema. Las lefi se suponía que los bancos las iban a canjear por lecaps. Pero los bancos, temerosos de perder la liquidez diaria, no fueron con todo y prefirieron hacer numerales. Al sobre encajar todos al mismo tiempo, estaba claro que eso iba a derivar en una baja de la… https://t.co/Vo6LfPPqWZ
— totocaputo (@LuisCaputoAR) July 16, 2025
Las LEFI fueron introducidas en julio de 2024 durante la “Fase 2” del plan de estabilización. Su objetivo principal era sustituir los pases del Banco Central con el fin de sanear el balance de la entidad monetaria y transferir el stock al Tesoro. Su vigencia finalizaba el 10 de julio. El Gobierno comunicó que no se continuarían con estas medidas y que, a partir de ese momento, la tasa de referencia ya no sería establecida por el Central, sino que sería determinada por el mercado.
Se estima que la desactivación de las LEFI liberó aproximadamente $ 15 billones, de los cuales 10 billones se destinaron a incrementar la base monetaria mediante encajes y pases. Se anticipa que los restantes $ 5 billones serán utilizados en los títulos que el Ministerio de Economía licitará este miércoles.
La significativa liquidez generada en el mercado provocó una disminución abrupta en las tasas de corto plazo (por ejemplo, la tasa de caución descendió del 20 % al 12 %) y una presión sobre el dólar, que alcanzó un máximo de $ 1.300 el martes. Para evitar que esta situación continuara escalando, y de manera sorpresiva tras un año, el Central decidió ofrecer pases a un día mientras se esperaba la licitación especial de este miércoles.
Esa tasa no la puso el Central, sino el mercado. El mandato de Bausili fue claro: absorber 5 billones de pesos, porque ésa era la estimación del BCRA del excedente de liquidez, producto de los bancos que no fueron a las 3 licitaciones de lecaps posteriores al anuncio de extinción… https://t.co/VNYgjTDNiq
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Según indicaron varios operadores del mercado, el organismo que preside Santiago Bausili pagó una tasa de 36% a los bancos por las colocaciones a un día, para absorber el excedente de pesos de las entidades y evitar que se vuelquen al mercado cambiario.
Este miércoles por la mañana, Caputo siguió explicando: “Esa tasa no la puso el Central, sino el mercado. El mandato de Bausili fue claro: absorber 5 billones de pesos, porque ésa era la estimación del BCRA del excedente de liquidez, producto de los bancos que no fueron a las 3 licitaciones de lecaps posteriores al anuncio de extinción de Lefis. Su objetivo no es de tasa, ni de dólar, sino de que no haya sobrante de pesos. Si esos 5 billones se los hubieran dado a una tasa menor, obviamente ésa hubiera sido la tasa. Es decir, la tasa es endógena”.
La jugada de los pases se complementó con una nueva posible intervención en el mercado de futuros. Analistas de la City destacaron que en las últimas tres ruedas aumentó con fuerza el volumen operado sobre todo para los contratos de este mes y de agosto, lo que daría la pauta de que el Gobierno aparece en este frente para intentar corregir las expectativas para los próximos dos meses.
El volumen operado en futuros subió el martes 50%, a US$ 2.530 millones, estimaron en Cohen. “El interés abierto se incrementó en 330.000 contratos respecto del lunes, concentrándose un 97% de la suba en los contratos de julio, agosto y septiembre, que también explicaron el 80% del aumento en el volumen. Esta dinámica sugiere posibles nuevas intervenciones del Banco Central”, explicaron.